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业绩反转、项目停摆信用连遭降级谈及业绩大“变脸”的原因，天齐锂业将预亏归结于多方面。其中，既有计提长期股权投资减值准备、澳大利亚矿业法规与安全司调整矿产资源税、智利税改法案等外部因素，也有锂产品销售毛利低于预期、融资成本增加、H股上市费用转入当期损益等自身原因。

“2019年，在国家新能源汽车补贴退坡等不利因素影响下，锂产品市场复苏缓慢，行业面临多重压力，产品销售价格持续下滑。天齐锂业在收购智利化学矿业公司（下称‘SQM’）23.77%后，财务负担沉重，同时公司投资及营运涉及澳大利亚、智利等国家，公司的业务、财务会受所在国家的法律框架及政府政策变化等因素影响。特别是在2019年第四季度以后，发生了较多未预见或未能充分预计的情况，从而对公司2019年度经营业绩造成重大影响。”《修正公告》称。

对此，天齐锂业投资者关系部进一步回复本报记者：最主要原因是长期股权投资减值准备的计提，但“资产减值损失不会对公司的现金流产生任何影响，亦不会影响公司现有主业及后续年度的正常经营”。

事实上，困境不止于此。《修正公告》发布当日，另一则公告同时宣布，决定调整年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目的调试进度安排和项目目标，放缓项目节奏。究其原因，项目“至今仍没有达到全线规模化生产状态，导致公司预计的投资目标还未实现”。公告坦言，延缓将“对公司未来的业绩有一定的不利影响”。

此外，世界三大评级机构之一穆迪还将天齐锂业家族评级从“B1”下调至“B2”。近3个月来，这是天齐锂业遭遇的第二次信用降级。

“蛇吞象”埋下隐患

在多位业内人士看来，危机实际另有原因。“根据2019年半年报，其实已经能判断下滑趋势，危机也已显现。但中报对此并未披露，这是不应该的。”真锂研究院首席分析师墨柯认为，真正原因在于对SQM公司的收购之举。

据了解，SQM公司是全球第二大锂生产商。2018年，天齐锂业以40.66亿美元（折合人民币约258.9亿元）的对价，收购SQM公司23.77%股权。除自筹资金7.26亿美元，天齐锂业举债35亿美元，杠杆率接近5倍。而还款期限是今年11月29日，这也是穆迪对其信用降级的主因之一。

包括上述举动在内，天齐锂业上市后有两次重大收购。第一次是2014年，在总资产只有15.69亿元的情况下，以40亿元收购全球第一大锂生产商泰利森51%股权。“收购泰利森期间，恰逢我国电动汽车产业爆发，锂的需求量突然成倍暴增。天齐锂业一举实现锂矿石的自给自足，奠定行业地位。如果说第一次‘赌’对了，第二次则没那么幸运。”墨柯表示，2018年锂价处于高位，“此时花高价收购是一个决策失误，进来就当了‘接盘侠’。”

西南证券分析报告也称，35亿美元借款导致财务费用大幅增长，去年三季度已造成业绩低于预期。彼时，“公司财务费用为16.5亿元，同比增长560%。其中Q3单季度的财务费用为6.4亿元，环比增加1.4亿元。资产负债率也由去年同期的42%升至75%，这是净利润大幅下降的主要原因。”

记者进一步梳理发现，2019年前三季度，天齐锂业归母净利润仅为1.4亿元，同比下降90%，较2016-2018年的强势盈利局面，可谓对比鲜明。“尽管采取公司以债券、可转债、配股多种融资方式偿还贷款，压力依然没有缓解。”一位分析师直言。

不排除进一步承压的可能

各方压力仍在继续，天齐锂业能否转危为安？对于“只见投入、不见产出”的经营现状，不少投资者并不买账，质疑之声四起。

对此，上述投资者关系部人士向记者表示，基于我国新能源汽车产业已从导入期迈入成长期，且根据工信部最新规划，未来我国新能源汽车销量年均增速将达25%，2025年需求量将达500万辆，渗透率将从现在的3%提至14%。“我们长期看好锂电新能源汽车的发展前景，认为行业目前的波动呈周期性、结构性和短期性趋势，有信心、有决心攻坚克难。”

早前在接受记者采访时，天齐锂业高级副总裁葛伟还专门强调，收购SQM并不是一时冲动，不是为了拿而拿，是从战略出发着眼于长远思考。“资金流动性问题、债务问题要处理。但其实在收购之前，我们已经做好计划。锂盐产品离不开资源，解决资源问题之后，才能进一步开发产品附加值。如果遇到更好或更合适的资源，还是要继续扩大优势。”

墨柯认为，天齐锂业目前面临的最大难题，就是如何按期偿还贷款。“此前形势好的时候，尚可寄希望于主营业务收入增长。但锂价从去年开始跳水，直到目前仍低位运行，企业经营压力加大。近期新冠肺炎疫情的影响，进一步加剧企业经营难度。未来一段时间，天齐锂业的财务问题会更加严峻并暴露出来，可以说这是一次巨大危机。”

“庆幸的是，由于贷款主要集中在两家国有银行，‘债主’数量不多，天齐锂业还有商量余地，可想办法协调延期等事宜。”墨柯预测，若协商成功，天齐锂业将有化险为夷的机会，“但不排除，届时实际控制权或发生变更。”