“维稳为主，低调为先”成了整个二季报各大互联网公司的统一底色，京东也不例外。
在8月23日发布的2021年二季度财报中，京东的经营利润由去年同期的50亿元减少至3亿元，暴跌95%，明显低于市场预期的17.2亿；Non-GAAP的经营利润也由56亿元减少至25亿元，如果放在平时这将是一份相当难看的财报，但在特殊的当下，需要一分为二来看待京东此次业绩表现。
经营利润大幅缩减是有原因的，接下来我们会慢慢展开。但抛去这点不谈，京东的主营业务增长其实不错，商品收入和净服务收入的同比增长都远超竞争对手阿里。在监管的强大压力下，京东保持相当的灵活度：一方面抓住“有利可图”（二选一解除）的间隙，发展壮大自身生态；另一方面，坚决与政策保持统一战线，无论是灵活用工保障抑或是员工激励上都做的相当到位。
以自营起家并长期给物流小哥缴纳“五险一金”的京东，本就是这轮互联网监管中相对最“讨好”的巨头，而在财报电话会上，对于分析师提出的“用户信息安全、用工保障”等敏感问题，京东零售集团CEO徐雷也相当诚恳，以至于网友调侃京东“从根上就是正的”。
特殊时刻，这或许比业务本身的增长更加重要。
利润大幅削减？京东：“我故意的”
经营利润由50亿元爆减至3亿元，出乎了很多人的意料，但细究原因又似乎情有可原。
从财报来看，本季度京东之所以重回“利润稀薄”模式原因主要有三：新业务亏损严重；物流投入空前加大；用工成本尤其是物流用工成本呈现几何级增长。
首先看新业务。本季度，京东新业务收入达69.6亿元，同比增长60.3%，但亏损却达到了30.2亿，同比也扩大158%。根据收入口径，京东的新业务收入主要包含云和人工智能、社区团购、京东产发等业务，显然亏损的大头仍在社区团购。
京东收入细分 来源：京东财报
据36氪了解，Q2京喜拼拼整体GMV约为37亿元，环比增长超300%；日订单量则在450万件（vs21Q1日均100万件），根据中信证券的预估，Q2社区团购单季亏损就超25亿元。不过这一情况有望在三季度得到缓解，刚过去的6、7月，京喜拼拼密集关闭了福建、甘肃、贵州、吉林、宁夏、青海和山西等多个省份，并减少了补贴额度，在社区团购进入下半场后，这成为了很多选手的选择。
物流业务的“掉头式亏损”也相当令人惊讶。在去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现后，今年二季度京东物流直接扭转为3.6亿的亏损，毛利率断崖式下降到3.7%，亏损率则达1.4%，仓库租金成本也同比增长60.4%至45亿。虽然收入达到260.6亿，同比增长45.7%，但显然目前“盈利”并不在京东物流的优先级内。
截至2021年6月30日，京东物流仓储总面积约2300万平方米。一年间，京东物流运营的仓库数量增加了450个，这个数字相当于京东从2007年开始自建物流到2017年十年间的仓库增长总量。
这也伴随物流用工成本的急剧上涨。财报显示，二季度京东的员工薪酬福利开支和外包费用分别达到了198.3亿元和190.3亿元，同比分别上涨48.5%和93.9%，尤其是外包费用一项就占到了物流收入的73%，去年同期享受的社保减免消失殆尽。
京东除税前各项成本开支
今年7月，交通运输部、国家邮政局等八部门联合发布《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》强调了落实社保问题，做到“应保尽保”，依法合规用工，在这一点上京东可以说“很听话”。
不过，刚过去的Q2，在自营商品达到900万SKU的基础上，京东依然将库存周转天数进一步降至31天，履约费用率降至5.8%，创出历史最佳，持续的物流投入收到的效果也正在显现。
主营业务增长：矮子里面拔将军
某种程度上，经营利润的断崖式下滑是契合时代精神的主动选择，不过从大盘看，京东还没有到惊慌的时候。
二季度京东营收2538亿元，同比增长26.2%，其中京东零售商品收入2196.8亿元，同比增长23%，两年复合增长率为28%；净服务收入341.1亿元，同比增长49%，其中POP业务佣金与广告增长增速35%。两项数据都远超阿里巴巴，且完美跑出了全社会线上零售两倍的增速。
相对比下，阿里二季度的核心电商收入增长低于14%，创下历史新低，淘系电商佣金 广告收入增速也仅为13.7%。对广告和佣金收入更加依赖的阿里，在这波监管中受到了更强烈的冲击。
《数据安全法》和《个人信息保护法》的实施或许会加剧这种冲击。在财报电话会上，徐雷也表示，“新的监管政策对京东广告业务影响比较小，相比之下，依靠千人千面、以广告为主要收入模式的平台将更加受挫。”
徐雷的指向很明显。尽管各家巨头都因为监管变得谨小慎微，但恶劣的竞争并没有因为监管归于平静。
“二选一”的解除则更让京东受益。徐雷透露，此前被“二选一”的星巴克和雅诗兰黛等品牌都在今年回归京东，二季度京东POP业务实现高于自营业务9%的营收增长，手机POP业务的618增长超过100%。
除星巴克和雅诗兰黛外，包括 LVMH 集团旗下品牌娇兰（8 月初入驻）、纪梵希美妆和贝玲妃，雅诗兰黛集团旗下品牌倩碧、悦木之源，以及欧莱雅集团旗下品牌科颜氏（7 月入驻）等都在近期入驻京东。
同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季2800万净增年活买家数，二季度这一数字达到了3200万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万的规模。在今年的投资者大会上，京东曾立下“年活买家新增体量追平去年——一个亿”的目标，从上半年6000万的进展来看，很有可能超额完成。
罕见的，京东的收入成为这个财报季中，传统电商巨头的一抹亮色。同样罕见的，一向投入谨慎的京东，在利润层面也失去了稳健性。
不过这很可能成为一种常态，由于行业竞争环境的恶化，依靠电商投资寻找利润的机会正在变少，巨头们又回到了“投入换增长”的时代，不过相比5年前，这样的难度可想而知。