紫光股份日前正式递交赴港上市招股书。在AI算力竞赛下，紫光股份希望成为各大厂商的“卖铲人”。过去三年，这家年收入超过700亿的科技巨头交出了矛盾的成绩单。2022年至2024年，其总收入从737.5亿元上涨至790.2亿元，净利润则从37.4亿元降至19.8亿元，净利率从5.1%下降到2.6%。

负债情况也引起关注。2024年9月，紫光股份以约150亿元人民币完成新华三30%股权收购，持股比例从51%增至81%，导致资产负债率从54.11%骤升至81.87%，债务压力显著增加。截至6月16日，其A股股价为23元/股，总市值为666亿元。

紫光股份在招股书中强调自己是数字化和人工智能解决方案提供者，通过整合新华三的硬件优势和紫光云的平台能力，为政企客户提供从基础设施到AI应用的数字化转型服务。然而，近年来财务表现呈现出明显的分裂态势：营业收入虽保持增长，但盈利能力却持续下滑。2022年、2023年、2024年的营业收入分别为737.5亿元、775.4亿元、790.2亿元；同期净利润分别为37.4亿元、36.9亿元、19.8亿元。两年内收入增长了7%，但净利润下降了47%。

毛利率下滑是拖累利润的关键因素。紫光股份的收入主要来源于数字化解决方案和ICT产品分销两大板块。数字化解决方案板块在2022年、2023年、2024年的毛利分别为123.9亿元、126.6亿元、114.6亿元，毛利率从26.8%下降到20.6%。这主要是由于向议价能力较强的互联网公司销售增加，导致让利。ICT产品分销板块的情况也不容乐观，2022年、2023年、2024年的毛利分别为21.4亿元、16.1亿元、11.2亿元，毛利率从7.8%下降到4.9%。这反映了分销业务在产业链中的议价能力薄弱，易受上下游挤压。