王健林再售48座万达面临哪些困境 债务压顶与轻资产转型挑战。2025年5月21日，国家市场监管总局批准了一项重大交易，万达集团以约500亿元的价格将48座万达广场转让给由太盟投资、腾讯、京东系资本及阳光人寿等组成的联合体。这一交易不仅是万达轻资产转型的重要一步，也反映了传统商业地产巨头在行业寒冬中的挣扎与重生。

万达面临巨大的债务压力。截至2025年5月，大连万达商管被执行总金额超过75亿元，王健林个人名下累计逾83亿元股权被冻结。此外，苏宁、融创等早年战略投资者的仲裁追债（合计约145亿元）仍未解决。此次交易回笼的500亿元资金，可以覆盖年内到期的200亿元公开债本息，缓解了万达的燃眉之急。然而，这些项目多位于北京、广州等一二线核心商圈，曾是万达商业帝国的基石，年租金回报率约为6%-8%，若运营得当本可持续造血，如今却被迫“贱卖”。

自2017年提出轻资产转型以来，万达已累计出售超70座万达广场。此次交易后，其轻资产项目占比将突破60%，彻底转向“收租+管理费”模式。理想状态下，万达无需承担资产折旧风险，仅凭品牌输出即可年收数十亿元管理费。但现实远比蓝图复杂。轻资产模式依赖标准化管理能力，而第三方项目占比攀升可能稀释品牌价值；盈利模式单一，2024年万达商管净利润97亿元中，80%来自轻资产项目，但管理费收入仅覆盖资本支出的50%；同时，华润万象生活、龙湖天街等对手也在加速布局轻资产赛道，2024年万达商管租金收入增速已放缓至5.7%。

买方阵营的构成暗藏玄机。太盟投资认购50亿元次级份额承担风险，押注未来通过REITs或整体上市退出；腾讯和京东延续2018年340亿元战投合作，计划整合微信支付、即时零售等生态重塑线下场景；阳光人寿对稳定现金流情有独钟，此前已收购6座万达广场，此次加码一线核心资产。腾讯系资本通过此役累计控制超60座商业体，其“智慧零售”蓝图呼之欲出：AR导航、数字会员体系或将改造传统商场，而海量消费数据反哺线上生态的想象空间巨大。