近日，长城汽车董事长魏建军在5月中旬的一次公开采访中提出了“车圈恒大论”，引发汽车行业震动。产业链上的企业如惊弓之鸟，上市车企股价纷纷跳水。人们开始质疑哪些企业在“裸泳”。除了规模靠前的几家备受争议外，新势力也难逃批评。汽车行业是否真的“恒大化”了？这到底是危言耸听还是盛世警言？

高负债率在汽车行业并非新鲜事。近三年财报数据显示，全球巨头的资产负债率普遍超过60%，福特负债率超84%，通用超76%。相比之下，国内车企负债率较低且下降明显，例如赛力斯一季度负债率下降超10%，比亚迪近半年下降了7%。

负债率并不是衡量企业经营健康度的唯一标准，有息负债更能反映企业利用财务杠杆的程度。海外车企在这方面普遍偏高，丰田和大众等巨头2024年有息负债均超万亿，其中丰田有息负债占总负债的比例达到68%。而国内车企有息负债水平明显偏低，吉利控股有息负债占总负债的17%，奇瑞汽车有息负债占总负债的12%，比亚迪更是只有5%。

国内外车企的差异在于国内车企更依赖无息负债，主要构成是未到期的供应商货款。尽管行业面临产能过剩和需求不足的挑战，但国内主流车企应付账款周期并不长。例如，比亚迪平均127天结清账款，长城为163天，上汽为164天，长安为205天。有趣的是，尽管魏建军率先提出“恒大论”，但从数据对比来看，长城的表现也不算优秀。

之前不少人预言中国车企会因为负债高而“爆雷”，结果事实恰恰相反，海外车企的债务结构反而更令人担忧。对于刚刚崛起不久的中国汽车行业来说，“车圈恒大论”更像是在大热天里给国内一众车企头上无差别的泼了一盆冷水。这种论调更像是落后者试图向领先者施压的一种手段，表面上站位很高，实际上格局不大。有些像是打不赢的孩子使劲哭闹，然后想方设法利用舆论给对手使绊。