日本财务省27日公布的数据显示，截至2024年底，日本对外净资产达到创纪录的533.05万亿日元（1美元约合143日元），但仍不敌德国，下滑至世界第二位。这是日本34年来首次失去全球最大债权国的位置。

上周，日本长期国债拍卖遇冷，在全球债券市场引发连锁反应。这不仅暴露出日本经济深层次问题，还反映出全球经济在高债务、通胀压力以及美国政策不确定风险下的困境，进一步放大了全球债市风险。5月20日，新发行的20年期日本国债拍卖结果惨淡，投标倍数跌至2.5倍，达到2012年以来最低水平，其平均价格与最低接受价格之间的差距飙升至1.14，反映出市场需求严重低迷。受此影响，20年期日本国债收益率上升到2000年以来最高水平，30年、40年期国债收益率也出现飙升。5月23日，日本最大的寿险公司——日本生命保险宣布，截至今年3月底，它持有的日本国债已经出现巨额账面浮亏，金额高达3.6万亿日元（约合250亿美元），比去年同期暴增两倍。

日本国债遇冷成因复杂，反映出一些结构性问题和长期深层次矛盾。自2024年起，日本央行逐步缩减量化宽松，每月购债规模从5.7万亿日元降至5万亿日元，计划至2026年降至2.9万亿日元。这一缩表进程直接削弱了市场对国债的流动性支撑，而传统买家如寿险公司却未填补缺口，导致供需失衡加剧。此外，日本首相石破茂近期公开承认“日本财政状况比希腊更糟”。根据国际货币基金组织最新数据，日本的公共债务已达国内生产总值的234.9%，大大超过希腊在欧债危机期间最高的比重。日本预计将用于偿还债务利息的支出占到年度预算的约25%。基于这样的债务状况，石破茂的言论彻底击溃市场对财政可持续性的信任。

另外，日本总务省5月23日发布的数据显示，受大米等食品价格大幅上涨影响，今年4月份日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数同比上升3.5%至110.9，连续44个月同比上升。通胀压力迫使市场预期央行进一步加息，从而推升债券收益率。受日本国债影响，全球债市风险正在放大。一方面，日元套利交易规模巨大，若收益率继续攀升，国际资本或大规模平仓，引发流动性紧缩。另一方面，日本作为美债第一大持有国，其抛售压力可能加剧美债波动。高盛日前认为，近期美国国债的大部分抛售压力实际上并非源于美国本土因素，而是日本清理后端持仓的副产品。