“别的地方我可能会做错，但在零售这一块我绝对不会做错的！”

2024年7月末，名创优品董事长叶国富在胖东来闲逛，嘴馋买了一份炸红薯条，等过收银台的时候，发现包装上条码糊了，体贴的胖东来店员二话不说重新做了一份递给他。

两个月后，名创优品宣布收购永辉超市29.4%股份，成为后者的最大的单一股东。据叶国富亲述，那次愉快的购物体验间接促成了这笔62.7亿元的生意。而彼时名创优品账上现金及现金等价物仅62.33亿元，以清空现金流的方式押注永辉超市，无异于一场豪赌。

就像当年模仿无印良品创办了名创优品那样，叶国富接手的永辉超市开始轰轰烈烈地进行着“胖东来改造”。

从模仿到超越，是叶国富的优点。但当年10元店“哎呀呀”的创业经验，放到如今的名创优品身上，却是有些不适用了。

名创优品2025年一季报发布后，其港股（09896.HK）在首个交易日直接下挫18.22%，市值蒸发近百亿港元，美股（MNSO）也下跌17.58%。

有趣的是，上一次名创优品股价大幅下跌，正是因为宣布收购永辉超市（601933）股权，当日股价大跌23.86%。

由始至今，资本市场都对叶国富孤注一掷的“永辉豪赌”存在分歧。对于名创优品“增收不增利”、永辉超市利润持续下滑以及TOP TOY分拆上市局势不明朗带来的三重压力，叶国富仿佛又回到了那个10元店抢滩登陆资本市场的艰难时期。

名创优品增长见顶？

对于持有名创优品六成股份的叶国富来说，名创优品就是他各种折腾的底气所在，可是从2025年一季报来看，名创优品这个钱袋子似乎经不起折腾了。

财报数据显示，名创优品一季度营收同比增长18.9%至44.27亿元，毛利率攀升至44.2%的历史高位，但净利润仅为4.17亿元，同比下降28.8%。虽然整体营收符合预期，但净利润增长速度远跟不上销售费用的增长速度。

同时，也暴露出名创优品仍在走“门店扩张带动营收增长”的老路子。